Regnskabssæsonen for 4. kvartal 2013 er for alvor i gang i USA og vil vare resten af måneden. Også i Europa og Norden er der kommet en del regnskaber, mens der går nogen tid endnu, førend der kommer gang i den i Japan og Danmark.
Prisfastsættelsen af aktier er ikke længere billig (bortset fra i lande som for eksempel Kina og Rusland), men omtrent fair. Derfor skal der en stigning i indtjeningen til at drive aktiekurserne højere op herfra, og derfor vil de mange regnskaber være i finansmarkedernes fokus i de kommende uger.
Ser vi på USA, så har optakten til regnskabssæsonen ikke været for god, idet rigtig mange virksomheder har været ude og nedjustere forventningerne til deres resultat. Alligevel er vi ikke så bekymrede for, om noget skulle være gruelig galt i de amerikanske virksomheder.
Dels så vi det samme forud for 3. kvartals regnskaber, og her blev det endelige resultat ganske solidt. Dels tyder en række stærke vækstindikatorer for 4. kvartal på, at virksomhederne samlet set kan levere de 6 pct. i indtjeningsvækst, som analytikerne forventer, eller måske en snært mere end det.
Lave forventninger til it-sektoren (3 procent) giver mulighed for positive overraskelser, da vi har set stigende efterspørgsel efter it-udstyr i 2. halvdel af 2013 efter år med underinvesteringer. Forventningerne til finanssektoren er høje (24 procent), men tallet er påvirket af store engangsudgifter i 4. kvartal 2012. Vi ser mulighed for pæne bankregnskaber på grund af bedringen i USA’s økonomi. Derfor er vi positive på både it og finans.
Bedre vækst i Europa forventes at sende indtjeningen op
I Europa, hvor indtjeningen på grund af recessionen i Eurozonen har været stagnerende de seneste år, er vi usikre på, hvad 4. kvartals regnskaber vil bringe. På positivsiden tæller, at forventningerne til indtjeningsvæksten er justeret pænt ned de seneste måneder fra 10 procent til nu 5 procent, og at væksten er taget til i 2. halvår i Europa.
På negativ-siden tæller den svage yen, og at væksten nok er taget til, men stadig er meget lav. Vi ser mulighed for pæne regnskaber fra to af de mere cykliske sektorer som finans (færre tab og hensættelser) og industri (stærkere global vækst og dermed styrket efterspørgsel).
Endnu en japansk regnskabssæson der burde slå de høje forventninger
Forventningerne til de japanske regnskaber for 3. kvartal (forskudt regnskabsår) ligger endnu en gang på trecifrede vækstrater, og de er ikke blevet nedjusteret på det seneste, tværtom. Alligevel ser vi gode muligheder for en stærk regnskabssæson.
De eksporttunge selskaber regner fortsat en 10-20 procent for stærk yen ind i deres budgetter. Derfor forventer vi yderligere indtjeningsstigninger alene på baggrund af den faldende yen. Samtidig er den indenlandske vækst taget til i styrke, og det giver medvind til de indenlandske virksomheder.
Opnåelige forventninger til 2014
Globalt set tyder meget på, at indtjeningen vil stige yderligere i 2014 i takt med, at den globale vækst tager til. Analytikerne venter en indtjeningsvækst på 10-12 procent i både USA, Japan og Europa. Dette burde være opnåeligt især i Japan og Europa, hvor eksponeringen mod den globale vækst er større end i USA, og hvor de hjemlige økonomier først nu er i bedring og lønomkostningerne stadig lave.
Tilmed har virksomhederne i Europa og Japan langt større potentiale for effektiviseringer i forhold til de amerikanske virksomheder, hvor overskudsgraderne er historisk høje.
Vi forventer at den bedre vækst allerede kan aflæses på bundlinjen i regnskaberne for 4. kvartal 2013, og det giver et godt udgangspunkt for yderligere aktiekursstigninger i 2014.
